星辉娱乐（300043.SZ）：游戏 IP 储备丰富， 足球玩具业务稳定

Table_S [事件： Table_Summary ummary] ] 11 月 1 日，工信部等五部门印发《虚拟现实与行业应用融合发展行 动计划（2022-2026 年）》。星辉娱乐在元宇宙方面提前布局，自研古风历 史战略手游《战地无疆》已于 2022 年 7 月获得版号，该游戏在制作技术、 玩法及玩家社交等方面均有较大程度的突破或创新，为玩家打造出了一个 写实、全真的古代三国世界，全方位提升玩家在游戏中的沉浸式体验。公 司全资子公司星辉天拓已成为元宇宙产业委员会常务委员，未来将进一步 了解行业相关动态，探寻相关技术与游戏的有机结合，为玩家提供沉浸式 的游戏产品体验。 点评： ➢ 公司营收增长，亏损同比大幅缩窄。星辉娱乐 2022 年前三季度实现 营业收入 13.00 亿元（yoy+36.54%）；归母净利润-0.49 亿元， （yoy+80.26%）；扣非归母净利润-0.58 亿元（yoy+77.32%）。单季度 拆分，22Q3 实现营业收入 5.23 亿元（yoy+23.76%）；归母净利润-0.36 亿元（yoy+31.61%）；扣非归母净利润-0.37 亿元（yoy+30.21%）。 ➢ 游戏业务 IP 资源储备丰富，秉持“产品系列化、市场国际化、发行品 牌化”的发展战略。1）IP 资源：公司已建立丰富完整的 IP 资源储备， 拥有包括《三国群英传》《冒险岛》《鹿鼎记》等 20 多款 IP 授权，并 拥有《苍之纪元》等精品游戏的完整知识产权。在 IP 的基础上，星辉 游戏已推出《三国群英传-霸王之业》《枫之谷 R：经典新定义》等多 款精品游戏。未来公司将借助《鹿鼎记》这一优质 IP 授权，加强高质 量游戏的精品化开发与应用能力，并密切关注相关技术在游戏领域的 应用。2）海外市场：公司坚持发展战略，积极布局国内移动网络游戏 海外发行和运营，以精品游戏为载体推动中华文化走向世界，游戏产 品在日本、港澳台、东南亚、欧美等多个国家和地区发行。公司自研 古风战争策略手游《霸王之野望》在日本地区长期处于 GooglePlay 和 AppStore 排行榜前 100 名，2021 年度海外月均流水达 2,715 万元。 公司独家代理并在日本地区上线的《帕尼利亚战纪》获得当地 iOS 游 戏免费榜第二、GooglePlay 游戏免费榜第四的成绩。公司独家代理的 战争策略手游《霸王之业-波澜万丈的三国志》在日本地区上线首日即 获得当地 iOS 游戏免费榜第四、GooglePlay 下载榜第四的好成绩。 ➢ 公司控股西班牙人俱乐部业务多元，运营体系成熟。西班牙人俱乐部 主要营业收入包括：电视转播权收入、出售球员收入、广告赞助收入、 门票收入、商品销售收入等，其中公司西班牙人俱乐部电视转播权收 入根据西班牙足球协会确定的转播权分配额，按赛季平均确认收入。 得益于先进成熟的青训体系及超过 121 年的运营实践验证，球员转会 是俱乐部一项稳定的常规业务，2022 年西班牙人出售球员 4 人。西班 牙人俱乐部青训营是西班牙及欧洲人才输出率最高的青训营之一，其 青训学院在 2021 年 6 月被国际足联纳入“顶尖足球学院”的分析研究对 象。俱乐部建有 U8-U19 共 12 支男子梯队和 8 支女队，并在中国、日 本、芬兰、美国等国家开设 11 所国际足球学院。 ➢ 玩具业务产品多元化，积极开拓国内外市场。公司玩具产品线多元化， 公司玩具业务包括机器人产品、动态及静态车模、婴童玩具、积木拼 装类玩具和户外骑行自行车等，总计超过400款优质玩具产品远销120 多个国家和地区，累计已获得超过 35 个世界知名车企授权，在 110 多个国家和地区拥有商标知识产权。2022 年 10 月 15 日，星辉娱乐携 近 250 款多元化玩具精品再度线上参展，将“RASTAR”品牌和玩具产 品推介给全球客商，积极开拓国内外市场。 ➢ 投资建议：公司游戏业务新品储备丰富，公司自研三国策略类手游《战 地无疆》已于 2022 年 7 月获得游戏版号，还有 2 款重要游戏产品通 过总局最终审核，尚待批复；西班牙人俱乐部实力不断增强，持续输 出高水平球员，球员身价亦稳步提升，根据 2022 年 3 月出具的评估 报告球员总价值已达约 1.29 亿欧元；在玩具业务领域，公司是国内获 得车企授权最多的玩具衍生品厂商之一，同时公司研发综合实验室和 现代化生产基地已达国际先进水平。建议关注。 ➢ 风险因素：游戏业务后续不及预期风险、足球俱乐部球员伤病风险、 外汇汇率变动风

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